暴跌近九成，高瓴资本为何继续持有这只医药股？

作为华人资本圈的顶级投资机构，高瓴资本的持仓一直是华人美股投资界的风向标：

2025年三季度至今年一季度，高瓴资本连续三个季度减持富途证券，今年5月底，富途证券被监管处罚，单日大跌近30%；

2025年三季度建仓的百度，因旗下AI芯片昆仑芯业绩看好，百度股价上涨了53.65%。而此前，高瓴资本在2025年二季度清仓了百度。

2024年四季度，高瓴资本建仓了印度的商业流程管理（BPM）公司WNS，位列第十大仓位。2025年7月，WNS被凯捷（Capgemini）收购，累计涨幅达59.14%；

2024年二季度建仓、四季度加仓的达达集团，在2025年1月宣布被京东收购，股价大涨27.66%；

百胜中国为2024年三季度建仓、四季度清仓的标的，在持仓期的涨幅较为可观：百胜中国因11月初发布的财报报喜，股价自2024年三季度以来上涨了50%。

2021年2月，高瓴资本清仓了好未来，几个月后，好未来股价大跌近80%，市值已经蒸发超过400亿美元。

然而，在非中概股领域，高瓴资本的投资也有遭受滑铁卢的时候。今年2月23日，高瓴资本持有497.4万股的Gossamer Bio(NASDAQ:GOSS)，宣布临床试验失败，股价当日暴跌80.14%，一季度累计下跌89.39%。

最新披露的一季度末持仓显示，高瓴资本持有的Gossamer Bio股数并未发生变化，在股价暴跌之后，为何继续持有？

Gossamer Bio：出身名门的明星药企

Gossamer Bio是一家专注开发和商业化用于治疗PAH（肺动脉高压）和PH-ILD（间质性肺病相关的肺高压）产品的药企，其出身自带明星光环。

2015年，刚一起把GPCR领域先驱药企Receptos以72亿美金卖给新基的Faheem Hasnain、Sheila Gujrathi和Bart Denker三人一边喝咖啡，一边在餐巾纸上写下FSG Bio，这是用他们姓氏首字母拼成的临时代号，几人誓要再做一次first-in-class的呼吸传奇。

三个月后，ARCH Venture Partners凌晨一通电话甩出5000万美金空白支票，公司正式更名为Gossamer Bio。

2018年1月，Gossamer首次在资本市场公开亮相，在短短6个月内，公司累计融资3.3亿美元，投资者包括高瓴资本（Hillhouse Capital）、Arch Venture Partners、Omega Funds、Invus、Baupost Group等。一年后，Gossamer正式登陆纳斯达克，IPO募集资金约2.76亿美元。

屡次受挫的发展之路

但好景不长，自2020年开始，Gossamer遭遇了多重发展困境。

首先是在研管线的临床试验研究接连遇挫。2020年10月，Gossamer公布了其候选药物DP2抑制剂GB001治疗哮喘和慢性鼻窦炎适应症的2期临床试验顶线数据，未能达到主要与次要的临床终点未达到。受此影响，公司股价单日跌幅达39.51%。

2023年3月，Gossamer宣布停止BTK抑制剂GB5121的研究，原因是在一项1/2期临床试验研究中，出现2名患者死亡，FDA为此暂停了GB5121的所有临床试验。

其次，Seralutinib 2期临床试验成功，股价却暴跌74%。

Seralutinib是一款针对肺动脉高压（PH）的吸入性酪氨酸激酶抑制剂（TKI），核心作用机制聚焦疾病病理生理根源，针对PAH和PH-ILD两大适应症。

2022年12月， Gossamer宣布Seralutinib治疗PAH患者的2期TORREY研究结果达到主要终点。但SVB证券分析师Joseph Schwartz表示，该疗法的效果并不优于默克的sotatercept，因为其两个终点均低于sotatercept 2期临床试验中的安慰剂组调整数据。

在经历接连打击后，Gossamer在2023年第一季度财报中表示，将进行一项裁员重组计划。除Seralutinib外，Gossamer砍掉了所有其他临床和临床前项目，并宣布裁员超25%。

曾“红极一时”Gossamer风光不再。截至2023年底，Gossamer持有近3亿美元的现金、现金等价物和有价证券，公司市值在过去一年半里暴跌至1.7亿美元以下。

及时救场的合作，燃起资本市场的二次希望

2024年5月，Gossamer Bio和Chiesi Farmaceutici宣布，双方达成一项全球合作和许可协议，共同开发和商业化Seralutinib，用于治疗肺动脉高压（PAH）以及间质性肺病相关肺动脉高压（PH-ILD）。

根据协议条款，Gossamer将获得Chiesi支付的1.6亿美元开发补偿费用，并有机会获得高达1.46亿美元的监管里程碑和1.8亿美元的商业化里程碑付款。Gossamer将继续领导Seralutinib在PAH和PH-ILD领域的全球开发，双方将平均分担开发成本。Gossamer将负责PAH和PH-ILD在美国的商业化工作，Chiesi将负责该药物其他适应症在美国的商业化，并将独家拥有在美国以外地区商业化Seralutinib的权利。

此外，公司还聘请了前默克公司的高级副总裁Bob Smith来领导商业化工作。Bob Smith曾领导了两款重磅PAH药物上市——Opsumit和Uptravi，并且曾负责Winrevair获批前的商业化工作。

获得大药企合作，经验丰富的管理层履职，无不象征着公司美好的前景，投资机构也为之买单，高瓴资本曾在二级市场增持，持股数量一度接近公司股本的10%。

孤注一掷的强行申报：彻底陨落VS绝地重生

面对临床数据的挫折和紧迫的资金周转压力，公司采取“开源节流、重组债务、绝地申报”的三轨并行战略。

监管突破：强行递交NDA

尽管3期临床没有在主要终点上取得完美成功，但管理层计划依据“一个充分且对照良好的临床研究（PROSERA数据）+ 验证性证据（TORI 2期研究数据）”的 totality（整体证据集）框架向FDA寻求监管灵活性。

目前，公司已向FDA提出申请并获准，将在2026年6月中旬与FDA举行面对面的Type B（Pre-NDA）前置会议。如果Type B会议能够得到FDA的建设性反馈，公司维持原定计划，在2026年9月正式提交Seralutinib治疗 PAH的NDA申请，预计可在2027年第三季度获得批准上市。

资本结构大手术：大幅去杠杆与债务延期

为扫清在监管冲刺阶段被债务压垮的风险，公司在5月财报会上同时宣布了一项重大的可转债置换邀约（Exchange Offer）： 计划将其原有在2027 年到期、总额达2亿美元的5.00%可转换优先票据，置换为普通股/预资金认股权证。目前已有大约75.2%的债权人签署了支持协议。如果全面参与，将能够直接冲减公司1.28亿美元的未偿债务（债务总额从2亿减至7200万美元），同时成功将到期日延长至2030年，极大程度上优化了资产负债表。

铁血成本管控与组织重组极端裁员50%

公司在第一季度实施了极其严苛的成本收缩举措，直接削减了大约一半的员工数量。 冻结其他项目支出：随着PROSERA试验进入收尾结算阶段，公司全面削减了临床运营开支，并暂停了除Seralutinib核心上市申报准备工作之外的的所有非必要开发活动，以此实现向2027年一季度的资金跑道安全过渡。

2026年的Gossamer Bio正走在一根高空的钢丝绳上。一方面，其核心3期未达主要终点的诉讼纠纷和财务紧缩风险仍被InvestingPro评为“财务状况较弱”；但另一方面，公司在6月即将迎来的FDA面对面Type B会议结果以及9月的 NDA 申报动作，将成为决定该股未来是“绝地反弹”还是彻底陨落的终极分水岭。

参考资料：网络公开信息，包括新闻资讯、企业官网、政府文件等。

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