特步跑得慢了，靠索康尼续命

8月25日，特步国际（01368.HK）发布截至2026年6月30日的中期业绩。财报显示，上半年集团实现营业收入67.95亿元，同比下降0.6%；净利润8.18亿元，同比下降10.5%。

这份成绩单喜忧参半：一边是主品牌收入下滑、利润收缩，一边是毛利率提升1.4个百分点至46.4%，索康尼、迈乐所在的专业运动板块收入增长11.4%，海外业务收入翻倍。

同一家公司，招牌在下滑，钱包却在变厚，答案藏在两个品牌身上。

冷的一面，集中体现在特步主品牌。

财报显示，主品牌上半年收入59.2亿元，同比下滑2.2%。跌幅看似不大，但门店数量的变化更说明问题：截至6月30日，特步成人店铺共6308家，较去年底的6357家净减49家。

对一家长期依赖渠道扩张的国产运动品牌而言，门店收缩是一个明确的转向信号。

分品类看，结构分化明显。上半年鞋履收入42.72亿元，同比增长2.8%；服装收入24.02亿元，同比下降5.9%；配饰收入下降7.8%。鞋类仍能微增，服装与配饰却双双下滑，说明消费者对特步的认可仍停留在跑鞋层面，尚未延伸到服装品类。

换句话说，特步在多数人心中是一双不错的跑鞋，而非一个可以“穿出去”的品牌。

营运层面的两个指标同样值得留意。存货周转天数，即货物从入库到售出的平均时间，由去年同期的94天升至104天；营运资金周转天数，即资金完成一轮经营循环所需的时长，由90天升至112天。

两项指标同步拉长，意味着库存去化放缓、经销商回款承压，终端通常随之面临打折清库存的压力。

特步押注专业运动员带动大众销量的策略，也正在失效。财报援引的数据显示，中国男子马拉松百强选手的穿着率，特步连续四年位居第一，达到34%；女子百强穿着率连续三年第一，达到21%。跑得最快的一批人，脚下多半是特步。

但这一连串的专业背书，并没有换来大众市场的买单。主品牌收入不升反降，恰恰说明：专业运动员的名气，没能传导到普通消费者的钱包。

热的一面，藏在一组更亮眼的数据里。毛利率是衡量企业盈利能力的关键指标。财报显示，上半年特步整体毛利率提升1.4个百分点至46.4%。

主品牌卖得少了，毛利反而更厚，说明集团正在主动调整结构：宁可少卖，也要卖贵。被砍掉的是靠打折走量、利润偏薄的渠道与货品，留下的是单价更高、更赚钱的生意。

撑起这轮提价的是索康尼。

索康尼是美国百年跑鞋品牌，1898年创立，特步通过合资将其引入中国内地及港澳市场，近几年逐步收回运营权。目前索康尼与迈乐组成的专业运动板块，上半年收入8.75亿元，同比增长11.4%；毛利率高达55.5%，较主品牌高出约10个百分点。

更值得注意的是效率。索康尼在中国仅180家门店，不足主品牌的1/35，却贡献了集团12.9%的收入，且占比逐年上升。

它依靠的不是门店数量，而是客单价与品牌溢价：一双索康尼跑鞋售价多在千元以上，消费者为“百年跑鞋世家”的专业身份买单。可以说，特步眼下最丰厚的利润，已非主品牌创造，而是来自这个收购而来的高端子品牌。

增长的另一条线是线上与海外。上半年特步电商收入增长约40%，抖音、微信视频号直播已成为重要零售渠道。海外业务表现更为突出，跨境电商在东南亚Shopee、TikTok Shop、Lazada等平台收入翻倍，同比增速超220%。集团将国内成熟的直播与供应链经验复制至马来西亚、泰国、菲律宾、越南等市场，特步正从“中国品牌”走向区域市场。

总体来看，特步主品牌贡献了集团近九成收入，但它每跌一个点，都得靠索康尼和海外翻倍式的增长去填。上半年索康尼加迈乐总共才8.75亿元，主品牌却同比少了约1.3亿元；更直接的是，主品牌利润的下滑，是净利润同比下滑10.5%的主要原因。

换句话说，索康尼这团火虽然烧得旺，但体量还太小，暂时补不上主品牌这个窟窿。特步眼下的处境，不是“转型已经成功”，而是卡在旧引擎失速、新引擎还没接上的窗口期。